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雖然公司估值不具吸引力 . 而且具有亞運(yùn)會(huì)題材 , 但 2009 年極有可能會(huì)成為公司功勞階段性低谷 . 所以初度索取 “ 增持 ” 評(píng)級(jí)。海通證券股份有限公司

一、概略 — 兩次重組定型為珠寶業(yè)東方金鈺前身為湖北多佳股份 . 前后閱歷了 2 次重組。 2001 年西安開元重組轉(zhuǎn)型為教育產(chǎn)業(yè) ;2004 年云南興龍實(shí)業(yè)進(jìn)行第二次重組 ,1997 年上市 . 教育財(cái)富置換進(jìn)來 , 轉(zhuǎn)型為主營(yíng)翡翠玉石、黃金、鉑金、鉆石的珠寶類上市公司。如今公司運(yùn)營(yíng)實(shí)體主要包含興龍珠寶 94% 股權(quán)以及深圳市東方金鈺珠寶實(shí)業(yè)有限公司 74% 股權(quán) ( 興龍珠寶以翡翠原材料的采購(gòu)和批發(fā)為主 , 深圳東方金鈺以翡翠制成品的開辟和銷售為重點(diǎn) )

二、運(yùn)營(yíng)情況 — 掌握下流拓展下賤公司以云南興龍珠寶、深圳東方金鈺兩個(gè)子公司為平臺(tái) . 興龍珠寶以翡翠原材料的采購(gòu)和批發(fā)為主 , 使用云南、深圳的地利劣勢(shì)、人才劣勢(shì)、音訊優(yōu)勢(shì)睜開營(yíng)業(yè) . 深圳東方金鈺以翡翠制成品的開辟和銷售為重點(diǎn)。 2009 年前三季度公司主營(yíng)收入 8.14 億元 , 凈利潤(rùn) 1210 萬元 , 同比區(qū)分增加了 25.10% 和 38.11%, 每股收益 0.03 元。第三季度收入 4.5 億元 , 遠(yuǎn)高于二季度 , 次要是激進(jìn)黃金飾品和亞運(yùn)會(huì)紀(jì)念品銷售增加 , 也和公司開始在店鋪中同時(shí)出賣翡翠和黃金飾品等因素有關(guān)。

1. 繼續(xù)掌握下流原料*上有 95% 翡翠產(chǎn)自于緬甸 .90% 翡翠原料被中國(guó)內(nèi)地買家買走 , 但主要市場(chǎng)在中國(guó)。從數(shù)量上看 .80% 原材料在中國(guó)內(nèi)地加工出售。公司董事長(zhǎng) “ 賭石大王 ” 趙興龍措置珠寶行業(yè)和翡翠原石鑒定 20 余年 , 使用集團(tuán)本錢或關(guān)系和緬甸政府建立了優(yōu)良的聯(lián)系 , 翡翠原料采購(gòu)上擁有優(yōu)勢(shì) ; 大股東云南興龍實(shí)業(yè)正在云南騰沖 ( 騰沖一直是翡翠原料的獨(dú)一集散地 ) 建一個(gè)翡翠原材料市場(chǎng) , 未來只需進(jìn)入云南的翡翠原材料生意必需集合在這個(gè)市場(chǎng)中止買賣 , 公司控制貨源 , 看到原料購(gòu)入上去 , 欠好的生意出去也可提取交易傭金 , 公司壟斷了外地 70% 原料。

近年來公司的翡翠原本貯藏豐厚 . 同時(shí)原料的價(jià)值也是不時(shí)下降 , 充分保證了將來的開展 . 也為公司業(yè)績(jī)提升起到關(guān)頭感化。從 2009 年中期報(bào)表來看 , 存貨算計(jì) 6.95 億元 , 其中庫(kù)存珠寶 - 玉石 ( 即翡翠原料石頭 ) 占比*大 , 有 5.24 億元 ( 2008 年以來保持在 5 億元以上 ) , 占存貨的 75.40%

2. 勤勞拓展下賤市場(chǎng)公司進(jìn)入零售停業(yè)主要從直營(yíng)開始 . 以從*大程度上獲取下游更高的成本 , 為加快國(guó)內(nèi)市場(chǎng)拓展步伐 .2009 年 10 月份珠寶展開始就推出*國(guó)加盟連鎖業(yè)務(wù) , 北京、河南鄭州和大連以及山東泰安加盟店陸續(xù)開業(yè) , 如今加盟店合計(jì) 10 來家 , 部分加盟店還在洽商 , 包含安徽 6 家將會(huì)一次性開業(yè)。如今公司的直營(yíng) + 特許連鎖 + 加盟 =60-70 家。公司的加盟規(guī)劃 3 年之內(nèi)*國(guó)達(dá)到 360 家。保守估量加盟停業(yè)毛利率為 25% 為了完成擴(kuò)張規(guī)劃 , 覺得公司有可能啟動(dòng)再融資計(jì)劃。

3. 工作紀(jì)念品賺名望不虧本繼成為奧運(yùn)黃金擺件類福娃生產(chǎn)商后 . 未來也會(huì)以一些次要工作公司都會(huì)繼續(xù)搶奪特許消耗大概零售資歷。 2008 年*年公司出賣奧運(yùn)黃金飾品 6.15 億元 , 公司先后成為亞運(yùn)會(huì)和大運(yùn)會(huì)特許生產(chǎn)銷售商 . 收入占比 84%, 但該項(xiàng)目業(yè)務(wù)扣除奧組委的 7% 特許費(fèi)用后毛利率僅 12.69%, 可以說是賺了呼叫招呼不賺錢 , 但這個(gè)賺了呼喊的生意能提升品牌價(jià)值。 2010 年 10 月份亞運(yùn)會(huì)即將降臨 , 公司預(yù)期上半年的出賣相對(duì)較好 , 但亞運(yùn)和奧運(yùn)時(shí)間相隔太短 , 奧運(yùn)事先市場(chǎng)略顯疲態(tài) , 公司估量每月出賣亞運(yùn)會(huì)紀(jì)念品不到 100 萬元 , 貢獻(xiàn)不大 , 但我覺得公司顛末成為奧運(yùn)、亞運(yùn)和大運(yùn)會(huì)特許生產(chǎn)銷售商后 , 無益于公司拓展加盟拓展市場(chǎng)。

公司除了顛末本人的特許零售店進(jìn)行銷售之外 . 可以依托其豐富的網(wǎng)點(diǎn)來促進(jìn)銷售 ( 奧運(yùn)期間和中行合作銷售 ) 還和工商銀行談紀(jì)念品銷售事宜 .

三、盈利瞻望與投資建議。東方金鈺從事的樸實(shí)品行業(yè) . 常常在經(jīng)濟(jì)好的時(shí)分需求量大幅添加。安永一份報(bào)告指出 , 這個(gè)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的愚鈍度非常高 .2005-2008 年 , 中國(guó)樸實(shí)品銷售額年增長(zhǎng)率將達(dá) 20%;2009-2015 年年添加率為 10% 擺布 ;2015 年 , 中國(guó)樸實(shí)品銷售額將突破 115 億美元 , 占*消費(fèi)總量的 29%, 中國(guó)樸實(shí)品消費(fèi)可能會(huì)超越美國(guó) , 居*第二 ; 公司有足夠的才干掌握下流原料 , 進(jìn)入零售終端逐漸完滿財(cái)富鏈 , 將可獲取更高的盈利。覺得這個(gè)方式可行 , 但打通整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈尤其是進(jìn)入下賤終端市場(chǎng)需求較強(qiáng)的操持控制才能 , 這個(gè)關(guān)于原先暫時(shí)措置原料批發(fā)營(yíng)業(yè)的公司來說是一個(gè)考驗(yàn) , 而且成功歷程較長(zhǎng)。

翡翠飾品毛利率相對(duì)較高 . 黃金飾品僅賺取較低的加工費(fèi) , 大約有 50% 以上毛利率 . 毛利率較低 , 激進(jìn)產(chǎn)品僅 5-8% 擺布 , 但銷售量較大?所以我覺得未來公司開辟終端市場(chǎng) , 兩種產(chǎn)品并肩銷售 , 依托黃金飾品發(fā)作出賣量而靠翡翠飾品產(chǎn)生利潤(rùn)。由于行業(yè)特征以及翡翠價(jià)值不時(shí)降落公司極有可能惜售儲(chǔ)存等待升價(jià)等因素 , 繁雜按照翡翠飾品每年出賣增速 20% 以及黃金飾品出賣增速 15% 支配去估算公司業(yè)績(jī) , 初步瞻望公司 2009-2011 年每股收益分別為 0.04 0.18 和 0.19 元 , 股票引薦。

#1樓
發(fā)帖時(shí)間：2010-03-23   |   查看數(shù)：   |   回復(fù)數(shù)：0