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        鉛筆業(yè)務(wù)虧損完*吞噬珠寶業(yè)務(wù)的盈利增長，3季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期。中國鉛筆今日發(fā)布3季報(bào)，前3季度實(shí)現(xiàn)收入75億元，同比增長50%，營業(yè)利潤1.75億元，同比增長19%，歸屬于母公司所有者的凈利潤7292萬元，同比下降3.6%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.26元，顯著低于預(yù)期。低于預(yù)期的主要原因是母公司鉛筆業(yè)務(wù)在3季度出現(xiàn)營業(yè)利潤虧損180萬元，依靠營業(yè)外收入勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)母公司的盈虧平衡，而去年3季度母公司貢獻(xiàn)凈利潤1067萬元；今年1～3季度累計(jì)母公司僅盈利1692萬元，比去年同期的3322萬元下降近50％，鉛筆業(yè)務(wù)的盈利下降完*吞噬了珠寶業(yè)務(wù)的盈利增長。

　　老鳳祥凈利潤繼續(xù)快速增長。前3季度上市公司披露的少數(shù)股東損益7536萬元，其中主要部分為老鳳翔的少數(shù)股東損益，同比增長40％，以此推算，老鳳祥的凈利潤增速在40％以上，比上半年接近60％的凈利潤增速相比，增速略有放緩。自年初以來，我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑趨勢下作為可選消費(fèi)品的珠寶首飾行業(yè)的需求增速持較為謹(jǐn)慎的預(yù)期，但是截止到8月份的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示需求仍然旺盛，黃金珠寶零售額的月度同比增速仍然維持40％以上的高位。展望未來，我們預(yù)期09～10年宏觀經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)珠寶首飾行業(yè)的行業(yè)總體需求增速將會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，但是老風(fēng)祥作為黃金珠寶行業(yè)的龍頭品牌，其市場占有率正在逐步提高，同時(shí)在鉆石、翡翠、玉石等新產(chǎn)品的積極開拓仍將帶來新的盈利增長點(diǎn)，09～10年老鳳翔的盈利仍將繼續(xù)增長。

　　下調(diào)08～09年盈利預(yù)測，維持A、B股“推薦”評(píng)級(jí)。我們下調(diào)鉛筆業(yè)務(wù)收入和盈利預(yù)測，同時(shí)小幅下調(diào)珠寶業(yè)務(wù)的收入增速，調(diào)整之后08～09年EPS分別為0.36元和0.48元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)08～09動(dòng)態(tài)PE為20X和15X，維持“推薦”評(píng)級(jí)，B股股價(jià)對(duì)應(yīng)08～09年P(guān)E為9X和7X，估值吸引力更強(qiáng)，也維持“推薦”評(píng)級(jí)。雖然短期盈利增速有可能放緩，但是我們長期看好公司在黃金珠寶行業(yè)的成長前景，同時(shí)建議長期價(jià)值投資者淡化鉛筆業(yè)務(wù)的影響，直接對(duì)珠寶業(yè)務(wù)進(jìn)行估值，理由是長期來看如果鉛筆業(yè)務(wù)不能扭虧，則必然被剝離出去，不太可能成為長期損耗上市公司價(jià)值的業(yè)務(wù)。

#1樓
發(fā)帖時(shí)間：2010-08-30   |   查看數(shù)：   |   回復(fù)數(shù)：0