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1989年３月，史密斯—瓊斯—布朗投資公司的證券分析師羅伯特·威廉姆斯先生正在仔細研究準備投資的六家商業航空公司的1988年的財務報表（他們的編號分別為A、B、C、D、E、F）。公司要求威廉姆斯比較分析這些航空公司的盈利能力，并在不久后的會議上向經理們陳述他的分析結果。表1為這六家公司的*近的損益表和資產負債表，其他有關的財務數據見表2。

在大學財務課程中，威廉姆斯曾學過一種有效的分析公司盈利能力的方法--杜邦財務分析方法，這種方法用銷售利潤率乘以總資產周轉率從而得到資產回報率（ROA）：

資產回報率（ROA）=[凈利潤÷銷售]×[銷售÷總資產]=銷售利潤率×總資產周轉率
力的決定因素，將杜邦財務分析圖用于航空業的分析。分析結果見圖2。除了解釋股權回報率和銷售利潤率、總資產回報率及權益乘數的關系外，杜邦財務分析圖還顯示了航空業銷售收入的決邦財務分析方法更為清晰地揭示了銷售利潤率、資
一家公司的資產回報率不僅取決于每銷售一美元可以獲得的利潤（銷售利潤率），同時也取決于每投入一美元資本可產生的銷售額（總資產周轉率）。類似于食品雜貨店這樣的企業銷售利一個變量將情況下股權回報率都將被權益乘數所放大。當然股權回報率也可以由凈利潤／股東權益而直接獲得，但是杜也可能不同。例如，特價珠寶連鎖店利潤率較低而資產周轉率高，高級珠寶店則利潤率較高而資產周轉率低。經常打折的公司指望通過較高的資產周轉率來彌補由于打折產生導致的較低的利潤率，從而提高其資產回報率。情況定因素。

如果一家公司的資金百分之百來自于股東的權益，那么它的股權回報率就等于總資產

然而威廉姆斯意識到改變其中每
股權回報率=[凈利潤÷銷售]×[銷售÷總資產]×[總資產÷股東權益]

=銷售利潤率×總資產周轉率×權益乘數 = 資產回報率×權益乘數會
威廉姆斯還知道杜邦公式還可以擴展為股權回報率（ROE）的計算：
潤率往往比較低，但總資產周轉率較高，其他諸如珠寶店之類的企業則恰恰相反。甚至在同一行業，銷售利潤率和資產周轉率的組合對結構圖中其它一個或多個變量產生影響。例如更嚴格控制應收帳款*終可能會使支出增加而銷售量下降。增加固定資產以提高生產能力可能會降低資產周轉率，然而*終卻能夠增加銷售量和利潤。
回報率，因為公司的總資產正好等于它的股東權益。在這種情況下，由于公司沒有使用任何債務，因此它的權益乘數（總資產／股東權益）為1。但是如果公司沒有百分之百使用所有者權益，那么公司的權益乘數將大于1。因此股權回報率將大于總資產回報率。這里要注意的是不管資產回報率是正的還是負的，在使用債務的
舉例來說，提高資產周轉率對于股權回報率的提高作用可以很容易的通過杜邦財務分析圖反映出來，由此反映出有效的現金管理、應收帳款管理、存貨管理以及有效的固定資產管理的重要性。同樣通過控制較高的費用也能夠起到提高盈利能力的效果。
威廉姆斯為了幫助理解航空業盈利能產周轉率，以及權益乘數是怎樣相互作用，從而決定股權回報率的。

威廉姆斯明白杜邦財務分析方法對于評估一個公司一段時期的股權回報率有所幫助，而且也適用于和同行業其他公司進行比較分析。因此他考慮杜邦財務分析方法是否會對分析六家航空公司的盈利能力有所幫助。

威廉姆斯知道一張圖表抵得上冗長的文字表達，在財務分析中可頂成千上萬的數據。圖1為杜邦財務分析方法結構圖。這張圖表明了公司盈利能力的決定因素以及公司政策、決策對公司股權回報率可能產生的影響。

#1樓
發帖時間：2010-09-01   |   查看數：   |   回復數：0